«Газпром» сегодня представит результаты за третий квартал 2014 года по МСФО. Хотя цифры устарели и вряд ли обратят на себя внимание при текущей конъюнктуре рынка. Мы ожидаем достаточно сильной EBITDA на фоне ослабления рубля и отсутствия резерва под задолженность «Нафтогаза».

Между тем, из-за слабого рубля чистая прибыль может составить 80 млрд рублей. Это самый низкий показатель за квартал с 2008 годаю «Газпром» на будущей неделе проведет роудшоу по Юго-Восточной Азии, в ходе которого мы ожидаем услышать комментарии по поводу дивидендов за 2015 года (будет ли чистая прибыль скорректирована на неденежные статьи); планы по капиталовложениям на 2015 года; информацию о строительстве «Турецкого потока» и перспективы нового контракта с Украиной, отмечает старший аналитик Альфа-Банка Александр Корнилов.

Отсутствие поставок на Украину, сезонное снижение объемов реализации, падение спотовых цен ослабляют выручку. В 3К14 «Газпром» столкнулся с факторами, сдерживающими рост выручки. К их числу относятся (1) прекращение с середины июня поставок газа на Украину; (2) сезонное снижение объемов реализации газа как внутри страны, так и на экспорт (помимо Украины) в сравнении с летом 2013 года, когда европейские покупатели наращивали покупки российского газа с целью пополнения своих запасов; (3) продолжающееся снижение спотовых цен на газ в Европе – в среднем в 3К14 $240/млрд кубометров против $260 млрд/ кубометров в 2К14.

Мы ожидаем, что выручка «Газпрома» составит 1 125 млрд рублей, снизившись на 14% к/к (-6,6% г/г). Ослабление рубля привело к росту EBITDA; чистая прибыль снизилась. Ослабление рубля на 17% в 3К14 неоднозначно повлияло на прибыль «Газпрома». С одной стороны, оно привело к сокращению операционных расходов из-за отрицательной разницы валютных курсов по операционным статьям. В итоге концерн показал сильную EBITDA в 446,8 млрд руб. (+59,1% к/к (+3,9% г/г) из-за отсутствия резервов под долги Украины). С другой стороны, почти на 90% валютный долг «Газпрома» негативно повлиял на чистую прибыль, полностью сведя на нет эффект сильной EBITDA.

Мы также ожидаем, что чистая прибыль снизится до 80,1 млрд руб. в 3К14 на фоне валютного убытка в размере 250 млрд рублей (что на 65% ниже к/к и на 71% г/г). «Газпром» признал валютный доход 124 млрд руб. в 2К14 и незначительный доход в 3К13 (4,0 млрд руб.), объясняющие поквартальное и годовое сравнение. Списаний украинского долга в этот раз не будет. После того как «Газпром» начислил резерв под задолженность «Нафтогаза» в размере 215,8 млрд руб. в 1П14 мы не ожидаем создания дополнительного резерва для «Нафтогаза» в 3К14 – впрочем, частично эта сумма может быть восстановлена в отчетности за 4К14, так как часть задолженности «Нафтогаз» погасил в декабре прошлого года.

Роуд-шоу в Азии на будущей неделе. Вместо проведения очередного Дня инвестора в Лондоне и Нью-Йорке, в этом году «Газпром» проведет роуд-шоу в Гонконге (3 февраля) и Сингапуре (5 февраля), откуда проведет on-line конференцию. Инвесторов будут интересовать, во-первых, вопросы дивидендных выплат за 2015 год – планирует ли концерн корректировать чистую прибыль на неденежные статьи, в том числе на резерв под задолженность «Нафтогаза» и валютные корректировки – это важно для размера дивидендов на акцию; во-вторых, планы по финансированию капиталовложений на 2015 год в условиях ожидаемого снижения операционного денежного потока после падения цены на нефть; в- третьих, отношения концерна с Украиной и перспективы новых переговоров о поставках газа; наконец, подробности о «Турецком потоке».